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　　四季度已調研400多次

　　統計數據顯示，2017年四季度以來，保險機構對209家企業進行了調研，調研次數為414次。共有82家保險公司參與調研，其中中國人壽(31.460, -0.32, -1.01%)保險、天安財險、前海人壽、中國人壽養老保險等4家保險公司調研次數均在20次以上。保險機構調研方向主要集中在電子、工業和醫療行業等。從板塊上來看，保險機構調研中小板220次、創業板140次。從公司層面來看，京東方A(5.580, -0.13, -2.28%)、海康威視(37.040, -0.86, -2.27%)、貝瑞基因(57.410, 0.58, 1.02%)3家公司受調研次數較多。

　　從綜合調研頻次來看，前海人壽、中國人壽保險、天安財險、中國人壽養老保險等機構調研次數較多，均超過20次，調研個股數也均超過20只。這4家保險機構重點關注的個股有京東方A、大北農(6.120, -0.02, -0.33%)、華陽集團(22.070, -0.27, -1.21%)、菲利華(16.300,-0.14, -0.85%)、金科文化(11.950, -0.01, -0.08%)、一心堂(18.420, -0.25, -1.34%)、合興包裝(4.440, 0.07, 1.60%)、恒星科技(5.540, 0.06, 1.09%)、仙琚制藥(8.240, -0.19, -2.25%)等。除此之外，平安養老、中信保誠人壽、中國平安(68.640, -0.76, -1.10%)保險、恒大人壽、國聯人壽等7家保險公司調研次數超過10次。

　　從個股來看，部分公司成為保險機構密集調研的對象，其中，京東方A和海康威視最受險資青睞，分別接受了11家和10家保險機構的調研，參加調研的包括前海人壽、中國人壽、平安保險等。除此之外，歌爾股份(18.110, -0.01, -0.06%)、貝瑞基因、環旭電子(13.890,-0.61, -4.21%)、尚品宅配(152.000, -0.48, -0.31%)、沃森生物(21.060, 0.01, 0.05%)、一心堂、北新建材(21.470, 0.11, 0.51%)等個股被調研次數均超過5次。

　　其中，歌爾股份迎來8家保險機構集中調研，調研主要圍繞公司的核心業務展開。公司表示，聲學器件會在大客戶的帶領下持續升級，VR業務光學部分lens是公司重要的布局和優勢，VR下一代產品會升級。此外，公司希望凈利潤率穩中向上增長，且有很大的機會實現。

　　“從資金流向來看，2017年第三季度，保險機構分別增持、減持了156家和211家上市公司股份，其中增持10.48億化工醫藥行業股份、7.55億汽車制造業股份，以及6.19億通用設備制造業股份。”天風證券分析師陸韻婷稱，保險機構增持最多的企業也主要聚集在化工、電子以及材料行業，行業內分別有12家、27家和34家保險機構增持。其中山鷹紙業(4.310, -0.08,-1.82%)、廣深鐵路(4.960, -0.06, -1.20%)和馬鋼股份(4.290, -0.14, -3.16%)最受青睞，增持占總股本比例分別達到6.51%、4.9%和4.15%。而減持方面，三季度險資集中退出商業服務、飲料制造業、有色金屬、保險等行業。值得注意的是，三季度險企大量減持30.15億電子制造業股份，因此四季度保險企業對電子制造公司的大量調研，也可能是未來險資回補電子制造業的信號。

　　電子行業受關注

　　數據顯示，四季度以來，險資調研的對象中電子行業公司最多，達到38家；機械設備行業有22家公司接受調研；醫藥生物行業以16家排第三。此外，化工行業也有11家公司被保險機構調研。

　　具體看，電子行業成為四季度險資調研的人氣王。京東方A在10月份以來累計接待了11家保險機構的調研，據披露，參與調研的包括前海人壽、中國人壽、平安保險、陸家嘴(22.180,-0.34, -1.51%)國泰人壽等。上述機構主要關注公司主要經營信息、公司業績及行業主要情況、技術及創新情況、未來戰略布局等。公司表示，目前現有產線均穩健運營，并快速布局新業務領域。隨著轉型升級的推進和核心創新能力的提升，傳統產品繼續保持較高的市場份額，新應用細分市場拓展成果初現，同時公司在技術創新方面加大研發投入。

　　海康威視也接待了包括中國人壽、陸家嘴國泰人壽、國聯人壽、長江養老保險在內的10家保險機構的集中調研。10月份以來，海康威視共受到3次包括險資在內的所有機構的集中調研。機構主要關注公司AI產品銷售額的披露，創新業務的進展和市場布局、競爭優勢，明年上半年國內景氣度能否持續等行業問題。

　　太平洋(3.780, 0.09, 2.44%)證券分析師指出，2018年電子行業內生外延成長動力強勁。國內企業在政策、資本、人才方面都為電子行業準備好了發展的客觀條件。中國是全球最大的電子制造大國，電子產業向國內轉移是長期大趨勢。內生方面，電子行業具備創新能力，正在追趕并縮小與全球先進水平的差距；外延方面，中國的電子企業具備了全球范圍內進行橫向和縱向并購整合的能力，未來中國企業將走上世界舞臺。

　　值得注意的是，與扎堆調研電子行業的情況不同，保險機構雖調研機械制造公司的家數較多，但公司選擇上較為分散，每家公司只有不超過3家的險資調研。例如，三花智控(17.490,-0.20, -1.13%)四季度以來共接受了3家險企的調研，公司預計PON光模塊今年的銷售收入會有一定幅度的增長；對于北美市場的拓展關鍵在于是否具備競爭力的價格以及規模化的生產能力；公司在5G光模塊的產能和未來擴產均有計劃，目前有專門的研發團隊跟進5G相關項目。

　　緊盯新興行業

　　截至今年10月末，保險資金投資股票和證券投資基金總額為19780.42億元，占比13.46%，相較于9月末的12.86%提升了0.6個百分點，投資股票和基金總額占整體保險資金運用余額的比例也有所上升。

　　因此，對于2018年保險機構在資本市場的布局，陸韻婷指出，首先，險資將更加重視投資新興行業，比如電子、計算機行業和化工醫藥行業，如在調研的企業中，千方科技(13.350,0.25, 1.91%)、歌爾股份、美的集團(49.130, -1.82, -3.57%)等都被重點關注。未來隨著產業不斷升級，以及新興行業的崛起，大型保險機構會在此有所布局。

　　陸韻婷進一步分析認為，未來中小型險企會更加重視藍籌股的價值投資。“中小險企關注焦點主要集中在電力、能源等傳統行業，10月10日保監會發布的《保險資金運用內部控制應用指引（第4號—第6號）》（征求意見稿）也明確強調險企應當更加注重險資投資涉及的市場風險和投資范圍。”陸韻婷稱，在當前“保險業姓保，保監會姓監”的嚴監管環境之下，中小險企開始遏制過往的非理性舉牌等激進投資行為，轉而注重穩健價值投資，開始關注現金股利穩定、長期發展經營趨勢較好的行業和藍籌股。以國華人壽和華資實業(7.420, 0.08, 1.09%)為例，國華人壽三季度仍然以能源、電力、建筑等傳統行業為主要投資對象，集中投資龍宇燃油(11.580, -0.02, -0.17%)、騰達建設(4.730, 0.06, 1.28%)、太陽能(5.750, -0.06, -1.03%)等公司。三季度，國華人壽除了增持4.8億元江淮汽車(9.180, 0.05, 0.55%)之外，其他增持也主要著眼于電力、能源、證券等行業，如哈投股份(7.490, 0.24, 3.31%)、湘電股份(12.280,0.37, 3.11%)、山煤國際(4.860, -0.09, -1.82%)等。

　　中金公司固定收益部董事總經理陳健恒表示，目前“利率收斂和經濟分化”的背景有利于保險資金。第一，絕對利率水平升高以后，保險公司具備很好的配置長期優質資產的條件；第二，在銀行同業資產和表外理財收縮的情況下，保險公司具備更好的競爭能力，因為保險公司過去在資管方面相比銀行理財更規范。當銀行理財受到約束，保險公司就有了更好、更充分地挑選資產的權利，更有利于挑到更好、更優質的資產。

　　方正證券(7.110, -0.13, -1.80%)左欣然指出，當前，險企投資收益保持高位，控制成本下的利差益多多益善。控制成本下的利差是“益”而非“損”，人身險產品當前2.5%-3.5%的預定利率為利差奠定了基礎。而今年以來，市場利率的提升、權益市場的結構牛市直接提高了保險投資的收益，拉大了利差益。在穩健中性的貨幣政策下，預計未來利率將維持較高水平，權益資產環境較為穩定。

　　當然，A股未來的走勢也是保險機構密切關注的。中信證券(18.610, -0.65, -3.37%)預計，2018年全部A股盈利仍能保持10%的溫和增長，其中金融/非金融板塊增速為5.4%/14.6%，看好2018年A股慢牛行情。考慮到通脹預期和趨勢，明年上半年環境相對更好。本質上，龍頭整體的天花板由其所處經濟體總量決定，中國龍頭在國內是價值股，但在國際資金眼中則是越來越可靠的成長股。隨著中國經濟總量穩步、健康且較快抬升，并最終實現超越，龍頭企業領漲A股至少還能貫穿2018年全年。