當(dāng)前，全球貨幣環(huán)境已開啟危機(jī)應(yīng)對模式向正常運(yùn)轉(zhuǎn)模式轉(zhuǎn)變的進(jìn)程。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼實(shí)施多輪量化寬松貨幣政策，主要是為克服本國財(cái)政政策空間狹窄所采取的非常規(guī)危機(jī)應(yīng)對模式，并非貨幣政策逆周期調(diào)控的正常狀態(tài)。隨著各國失業(yè)率逐步改善，通貨膨脹壓力開始回升，經(jīng)濟(jì)增長動力逐步恢復(fù)。2017年3月，JP摩根全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為53%，同比上升2.3個百分點(diǎn)。美國失業(yè)率降至4.5%。歐元區(qū)5月Markit綜合PMI終值為56.8%，德國制造業(yè)增速創(chuàng)下逾六年最快紀(jì)錄，物價形勢也趨向好轉(zhuǎn)。此種情況下，有序退出貨幣政策危機(jī)應(yīng)對模式，降低資產(chǎn)價格過度膨脹風(fēng)險，已是全球金融市場共識。最近一段時間，歐元兌美元匯率出現(xiàn)了明顯上漲，也在一定程度反映出金融市場對歐洲中央銀行退出量化寬松貨幣政策的強(qiáng)烈預(yù)期。美聯(lián)儲加息和縮表計(jì)劃等這些情況表明，全球貨幣政策環(huán)境正常化進(jìn)程在短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)。

　　而我國金融市場利率中樞抬升和貨幣增速放緩，一定程度上反映出新貨幣環(huán)境對金融業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的沖擊和影響。去年四季度以來，我國金融市場利率整體處于抬升態(tài)勢，今年5月22日，一年期Shibor報(bào)價首度超過同期銀行間貸款基礎(chǔ)利率（LPR），并接近一年期貸款基準(zhǔn)利率；6月13日，十年期國債收益率跌至3.55%，低于一年期國債3.61%的收益率。由于負(fù)債端成本快速上升，而資產(chǎn)端收益調(diào)整相對滯后，資產(chǎn)負(fù)債收益空間收窄甚至出現(xiàn)“倒掛”，金融機(jī)構(gòu)盈利能力明顯下降。繼去年四季度金融市場利率出現(xiàn)拐點(diǎn)后，最近一段時間，金融體系內(nèi)同業(yè)資金套利鏈條繃緊、運(yùn)作受阻，5月份，與同業(yè)、資管、表外以及影子銀行活動高度關(guān)聯(lián)的商業(yè)銀行股權(quán)，及其他投資等科目同比少增1.42萬億元，下拉M2增速約1個百分點(diǎn)。而表外融資向表內(nèi)轉(zhuǎn)移，信貸需求旺盛，雖然5月份貨幣增速放緩，但全國人民幣貸款仍同比多增1264億元。

　　綜合來看，我國金融市場適應(yīng)新貨幣環(huán)境的調(diào)整大幕已經(jīng)拉開。金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，是對過去幾年資金多層嵌套進(jìn)行監(jiān)管套利的后期糾正，是對過去幾年 體系內(nèi)加杠桿實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的修復(fù)。最近一段時間，我國金融市場短端利率明顯上漲，主要反映出市場預(yù)期的集中變化，可能存在超調(diào)現(xiàn)象。在堅(jiān)持穩(wěn)妥去杠桿的總 方針不動搖的同時，還要注意加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，把握好政策的力度和節(jié)奏，有效穩(wěn)定金融市場預(yù)期，防止金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債集中減速或縮表引發(fā)金融市場劇烈動蕩的可 能性。